鋼鐵業(yè)作為我國基礎產(chǎn)業(yè)，有效支撐了基建、地產(chǎn)、制造業(yè)發(fā)展，未來也必將繼續(xù)支撐經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，地產(chǎn)和基建在經(jīng)濟總量中的比重逐步下降，鋼材需求下降態(tài)勢已經(jīng)不可逆。但由于產(chǎn)量仍處高位，近兩年鋼材價格下滑、盈利持續(xù)下滑。鋼鐵行業(yè)“內(nèi)卷”對下游制造業(yè)有何影響？鋼鐵行業(yè)如何實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展？本文將分享一些思考。供需錯配，潛在宏觀風險加大 鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國粗鋼表觀消費量為8.92億噸，同比下降5.4%。而供給端，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年我國粗鋼產(chǎn)量為10.05億噸，僅同比下降1.7%。自2021年起，行業(yè)開啟粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作后，4年間粗鋼產(chǎn)量累計僅下降0.6億噸，但粗鋼表觀消費量出現(xiàn)明顯的單邊下行趨勢，4年累計下降1.56億噸。供需兩端變化節(jié)奏明顯不匹配，行業(yè)無效供給增多。當前，鋼鐵行業(yè)運行呈現(xiàn)以下幾個方面特點。 第一，價格持續(xù)下滑，對PPI指數(shù)有顯著傳導效應。鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年5月份，鋼材綜合價格指數(shù)達到174.81點的歷史峰值，此后開啟了長達4年的震蕩下跌走勢。截至2025年6月20日當周，鋼材綜合價格指數(shù)報收90.09點，較2021年高點累計下跌了48.45%。下跌周期長度與幅度僅次于2011年—2015年（2011年2月18日，鋼材綜合價格指數(shù)報收136.31點，隨后開啟下跌走勢，跌勢延續(xù)至2015年12月18日，指數(shù)報收54.48點。持續(xù)時間長達4年零10個月，累計跌幅達60.03%）。 鋼材作為工業(yè)生產(chǎn)的核心基礎原材料，鋼材價格對PPI指數(shù)（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）具有顯著傳導效應。鋼材價格波動會直接影響PPI中加工工業(yè)和原材料工業(yè)價格，鋼材價格與PPI指數(shù)也呈現(xiàn)了極高的相似性。2015年12月份，鋼材綜合價格指數(shù)達到55.35點的低點，同比下跌34.14%，同期PPI同比下降5.90%。 第二，盈利率走低，行業(yè)風險加劇。隨著鋼材價格的不斷下行，企業(yè)盈利由相對穩(wěn)定逐步開始走向大面積虧損。根據(jù)Mysteel對于247家鋼鐵企業(yè)周度盈利率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2016年實行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，樣本企業(yè)盈利率由2015年的24.40%快速回升至2016年的65.82%；2017年—2021年，盈利率維持在83%~92%區(qū)間；2022年，企業(yè)盈利率快速回落；截至2024年底，247家鋼鐵企業(yè)盈利率僅為36.28%，其中2024年第3季度，盈利率僅為1.3%。 從更大的樣本數(shù)據(jù)看，2024年，國家統(tǒng)計局公布的黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額僅為291.90億元，較2021年高點累計下跌93.12%。從絕對值水平來看，行業(yè)利潤總額水平顯著低于市場認知的歷史低點2015年（525.50億元）。 從代表著行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市公司層面看，在剔除行業(yè)上游企業(yè)后，企業(yè)盈利情況同樣不理想。2021年—2024年，選取的36家上市公司中，虧損公司數(shù)由1家增加至15家，虧損面由2.78%增加至41.67%，虧損額度由11.49億元增加至369.76億元。若剔除掉特鋼企業(yè)，虧損面將更大。 在此背景下，若行業(yè)持續(xù)虧損經(jīng)營，企業(yè)將無法通過自身經(jīng)營維持合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略也將由“合理的現(xiàn)金流→增加研發(fā)投入/產(chǎn)線升級→獲得長期穩(wěn)定的合理利潤”正反饋模式轉(zhuǎn)為“減少投入（減少人員/研發(fā)/資本開支）→防止風險”的負反饋模式，從而影響我國制造業(yè)整體的高端化發(fā)展，不利于工業(yè)體系的提質(zhì)升級進程。 第三，占用寶貴的能源、資源，制約制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。數(shù)據(jù)顯示,2024年,鋼鐵行業(yè)重點統(tǒng)計企業(yè)噸鋼綜合能耗為549.68千克標準煤。若假設粗鋼產(chǎn)量過剩1億噸，則相當于浪費近5500萬噸標準煤，同時增加了大量二氧化碳、二氧化硫等排放。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，發(fā)展高端產(chǎn)業(yè)仍然需要能源、資源支撐，特別是新能源、人工智能等先進產(chǎn)業(yè)更是高耗能產(chǎn)業(yè)。因此，減少無效鋼鐵產(chǎn)量，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型騰挪寶貴的能源、資源是必要的。 第四，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配失衡，鐵礦石安全風險仍存。海關總署數(shù)據(jù)顯示，2024年我國進口鐵礦石12.37億噸，同比增加4.88%，達到近年高位。持續(xù)增加的鐵礦石需求支撐了鐵礦石價格的高位運行。2024年，鐵礦石進口均價為106.9美元/噸，考慮到進口礦成本低（2024年上半年，力拓、福德士河、淡水河谷、必和必拓單噸現(xiàn)金成本分別只有23美元、19美元、28美元、35美元），即使鐵礦石價格在100美元/噸附近震蕩運行，鐵礦石企業(yè)的利潤空間依然很大。而下游的鋼鐵企業(yè)卻出現(xiàn)大面積虧損。 黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的嚴重失衡，不僅鋼鐵行業(yè)利益受損，最終也會導致整個制造業(yè)利益受損。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，自2021年以來，我國規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率持續(xù)下行至2024年的4.63%。 綜上，可以看出，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)是利益共同體，利潤分配不均衡態(tài)勢難以持續(xù)。 高質(zhì)量發(fā)展的關鍵因素： 合理的鋼材價格+穩(wěn)定的盈利能力 從產(chǎn)業(yè)端看，產(chǎn)業(yè)升級的基礎是產(chǎn)品價格和企業(yè)盈利保持在正常水平，才能保證在科技、環(huán)保、安全、能耗等領域的持續(xù)投入，最終實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。 結(jié)束“內(nèi)卷”，才能恢復正常盈利 鋼鐵行業(yè)體量大，對經(jīng)濟影響大，所以常作為區(qū)域經(jīng)濟的穩(wěn)定器，特別是在經(jīng)濟壓力大時，地方政府常通過保產(chǎn)量來穩(wěn)經(jīng)濟。部分區(qū)域經(jīng)濟在產(chǎn)能過剩的情況下仍然保產(chǎn)量，只是保住了對比其他區(qū)域的“相對收益”，但行業(yè)產(chǎn)值和企業(yè)效益會不增反降。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降3.3%，而黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額大幅下降54.6%。這種“內(nèi)卷”式的發(fā)展思路，在行業(yè)成長期時可以加快成長速度，從而加快區(qū)域和宏觀經(jīng)濟增長速度。但是在行業(yè)成熟期，會對整個宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生負貢獻。因此，當務之急，要將全國粗鋼產(chǎn)量控制在合理范圍內(nèi)，使得有效供給恢復正常盈利。 恢復正常盈利，才能保障全產(chǎn)業(yè)鏈升級 每個行業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展過程中都有不同的歷史角色。鋼鐵行業(yè)作為基礎產(chǎn)業(yè)，在國家產(chǎn)業(yè)體系中有著不可替代的作用。但追求規(guī)模已成歷史，應積極推動高質(zhì)量發(fā)展。 一是更高質(zhì)。企業(yè)要加大研發(fā)投資力度，保障品種不斷升級，從而持續(xù)滿足高端制造業(yè)發(fā)展需求。 根據(jù)上市公司年報數(shù)據(jù)綜合計算，2024年前3個季度，鋼鐵上市公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例僅為1.74%。實際上，自2022年開始，鋼鐵上市公司便結(jié)束了此前連續(xù)4年的研發(fā)費用占營業(yè)收入比例持續(xù)增長的態(tài)勢。而2022年正是全行業(yè)在此輪周期內(nèi)景氣度下行的開始。可以看出，行業(yè)利潤下滑伴隨著行業(yè)對于研發(fā)投入的減少。由于上市公司以央（國）企及優(yōu)質(zhì)頭部民企為主，因此，一般上市公司研發(fā)強度要優(yōu)于全行業(yè)水平。鋼鐵行業(yè)作為重要的基礎材料行業(yè)，需要合理的利潤來維持研發(fā)強度，進而促進自身品種的升級及滿足制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的需要。 二是更高效。一般而言，裝備大型化、智能化對產(chǎn)品性能提升、內(nèi)部生產(chǎn)管理、排產(chǎn)優(yōu)化都能起到積極促進作用，因此，為滿足新型制造業(yè)對于材料的需求，保持我國鋼鐵行業(yè)在全球的競爭力，未來仍需要不斷優(yōu)化升級裝備，而裝備升級需要合理的利潤作為支撐。 三是更清潔。鋼鐵行業(yè)作為碳排放量大戶，對于能源的消耗較大。鋼鐵企業(yè)需在降低自身單位能耗的同時，積極推動解決低端無效產(chǎn)能對能源的浪費問題。而要降低單位能耗又涉及到了持續(xù)的環(huán)保投入，也需要一定的利潤作為保障。 根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2025年4月20日，鋼鐵行業(yè)共有141家企業(yè)完成全流程超低排放改造，涉及粗鋼產(chǎn)能約5.91億噸。而根據(jù)國務院印發(fā)的《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動計劃》要求，到2025年，全國80%以上的鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造任務；重點區(qū)域全部實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)超低排放，基本完成燃煤鍋爐超低排放改造。目前仍有眾多企業(yè)未完成超低排放改造任務。企業(yè)增加環(huán)保設備投入后，相應會增加經(jīng)營成本。因此，實現(xiàn)持續(xù)的環(huán)保投入和綠色化發(fā)展，企業(yè)擁有合理且可持續(xù)的利潤是前提。 四是更安全。我國鋼鐵行業(yè)占據(jù)了全球鋼鐵供給的半壁江山，卻面臨著鐵礦石資源保障難度大的問題。自2022年起，國家有關部委及鋼協(xié)積極推動“鐵資源開發(fā)計劃”，中國礦產(chǎn)資源集團有限公司也在北京成立。“鐵資源開發(fā)計劃”提出用2個～3個“五年計劃”時間，切實改變我國鐵資源來源構(gòu)成，從根本上解決鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資源短板問題。到2025年，實現(xiàn)國內(nèi)礦產(chǎn)量、廢鋼消耗量和海外權(quán)益礦分別達到3.7億噸、3億噸和2.2億噸，分別比2020年增加1億噸、0.7億噸和1億噸。而無論是國產(chǎn)礦的增儲上量，還是海外權(quán)益礦的增加，無疑均需要持續(xù)穩(wěn)定的投入才可實現(xiàn)目標，企業(yè)自身的“造血”能力尤為重要。 因此，行業(yè)的提質(zhì)升級和健康有序的發(fā)展，是在行業(yè)維持合理利潤的基礎上才能夠?qū)崿F(xiàn)的。 行業(yè)穩(wěn)定升級 才有利于整體制造業(yè)發(fā)展 綜合來看，當前，我國制造業(yè)的競爭力來自于全產(chǎn)業(yè)鏈配套能力，制造業(yè)每個環(huán)節(jié)都應保持合理利潤以實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營和能力提升。鋼鐵企業(yè)虧損必然影響自身持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營能力，最終也將影響整體制造業(yè)發(fā)展。當務之急，鋼鐵行業(yè)要破“內(nèi)卷”、控產(chǎn)量，實現(xiàn)自身增效升級。
